工程机械行业系列深度之三：移动式起重机仍处于景气回升阶段

      三大驱动力共同作用，国内移动式起重机景气周期有望延长到2020年。驱动力一：更新需求保底，预计2019年达高峰：我们的测算模型涵盖使用寿命6年至10年以上的移动式起重机，测算得2018/2019/2020年寿命驱动的更新需求处于高位，汽车起重机基础更新量为2.97/3.08/2.73万台，履带起重机基础更新量为1596/1713/1723台，随车起重机基础更新量为6183/7676/9005台。驱动力二：基建刺激预期再起，大工程开工带动新机销售：“国常会”及高层后续表态释放积极信号，1.35万亿地方债加速发行，我们认为基建刺激既不缺动力，也不缺资金，投资回报率问题短期限制作用有限，基建大规模刺激确定性较高；“国字头”基建项目工期长、回款有保障，对于起重机租赁商吸引力大，较高的设备资质要求有望成为新机销售的重要催化剂。驱动力三：排放标准迭代加速旧车淘汰，新机补量再增需求：重型道路车辆“国四”标准2012年1月1日正式实施，前轮高点超量销售的汽车起重机多为“国三”车，环保高压下“国三”车辆生存空间被逐渐压缩，2017年开始，上海、北京、天津、郑州、福州、深圳等城市陆续对“国三”标准车辆施行限行措施，对于需要频繁上路的汽车起重机影响显著，随着限制城市的不断增加，城区作业车辆更新有望成为2018-19年新车销售的催化剂；2020年7月1日城市车辆将全部适用“国六”第一阶段标准，高排放标准车辆售价上涨预期或带动2019-2020年提前购置，进一步拉长本轮新车销售景气周期。销量预测：结合三大驱动力，我们预计2018/2019/2020年汽车起重机销量分别为3.00/3.60/3.00万辆，履带起重机销量分别为1500/1700/1650台，随车起重机销量分别为11500/12000/8500辆。