三季报收官，工程机械龙头业绩超预期增长

工程机械行业几大巨头相继披露三季报，三一重工、中联重科、柳工、徐工等龙头企业都交出了令市场满意的“答卷”。整体来看，三一、柳工、徐工今年前三季度业绩同比增长幅度在100%左右。

三季报收官，工程机械龙头业绩超预期增长

三一重工三季报显示，公司今年前三季度实现归属于上市公司股东净利润48.83亿元，同比增长170.9%；柳工今年前三季度实现净利7.15亿元，同比增长135.81%；徐工今年前三季度净利润15.1亿元，同比增长93.85%。中联中科净利增幅较小，今年前三季度净利润13亿元，同比增长1.6%，但扣非净利润升121.17%至9.57亿元。

除业绩大幅增长以外，多家龙头企业在现金流方面也有抢眼表现。三一重工、中联重科现金流均达到了同期历史最好水平。据三季报数据显示，三一重工经营性现金流净额87.32亿元，同比增长27%；中联重科经营活动产生的现金流量净额30.54亿元，同比增长178.06%，主要为销售回款增加所致。

不过，在三季度，证金公司对两家龙头公司进行了减持。三一重工前十大股东榜中，证金公司持股由二季度末的4.56%，三季度减持至2.98%。中联重科方面，证金公司持股由二季度末的3.59%降至2.99%。

在已公布的工程机械企业的业绩报告中，多家企业将利润的高态势增长部分归功于行业的快速发展。对于利润增长的原因，三一重工表示，系受到下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力提升、国际化稳步推进等多重因素的推动柳工表示，公司大部分产品线销量保持稳步提升，营业收入显著增长，成本费用得到有效控制，促进了公司利润的大幅度上升。

从行业整体情况来看，2017、2018年应该是工程机械行业去杠杆之后的修复，经过两年的修复，2018年挖掘机行业销量将达到19万台，创历史新高。

行业景气度持续，带动的不仅是龙头企业盈利超预期，多家行业内公司均实现业绩不同程度增长。根据梳理，恒立液压、山河智能今年前三季度净利润增长超过100%。艾迪精密今年前三季度净利润1.75亿元，同比增长超七成；山推股份今年前三季度净利润8507.07万，同比增长超三成。

不过，也有公司仍面临较大业绩压力。今年5月“摘帽”的厦工股份今年前三季度净利润-1.06亿元，同比下降197.42%。公司仍面临居高难下的应收账款负担。

对于工程机械板块的后期走势，机构持偏乐观预判。四季度基建有望企稳利好工程机械板块，基建“补短板”+地方专项债发行提速助工程机械板块企稳，工程机械行业复苏周期有望延续至2021年。

供给侧改革去产能，行业经历了去杠杆，工程机械目前无论是主机企业还是经销商都趋于理性。受到估值加政策双保险的保障，预计今年四季度及明年，工程机械销量增速回落，但龙头公司价值仍将提升。

近期国内宏观政策微调，稳内需持续升温，工程机械板块的景气度有望持续。但目前从板块估值来看，工程机械板块估值处于较低位置，资金追捧情况不明显。但基于业绩稳定性，工程机械板块估值修复可期。