工程机械陆续掀涨价潮 能否迎来竞争优化的新春天

4月上旬以来，工程机械主机厂相继对不同工程机械产品提价：中联和三一先后分别上调泵车价格5％-10％不等，三一和徐工相继对小挖价格上调10％、对中大挖价格上调5％，柳工也宣布上调挖机价格5％，工程机械主要品种陆续掀涨价潮。

国内主机龙头逆势上调设备价格，行业有望摆脱19年的无序低价竞争。工程机械主机龙头提价主要原因：一是海外疫情冲击下工程机械全球供应链偏紧，许多零部件厂商相继宣布停工或减产，泵车底盘、发动机等核心零部件进口资源非常紧缺，后续采购成本也会有较大提升；二是国内疫情防控好转，产业加速复产复工，出台多项逆周期调节政策来扩大内需，工程机械补偿性需求3月中下旬开始快速释放，导致多种产品供不应求；三是对19年工程机械主要产品价格大幅下行的修复，部分产品价格已触及主机厂或者经销商的生命线，价格的上涨有助于提升上市公司盈利能力及缓解经销商压力，也能避免设备的过度贬值，进而提高客户的购机意愿，促进行业更健康、持续的发展。本次多种产品、多个主机厂相继提价也反映龙头对行业有一定的定价权，据协会统计，19年三一和中联泵车市场份额近80％，三一、徐工、柳工一季度市场份额约52％，经历19年较大的低价无序竞争后，用户对价格的敏感度明显减弱，更关注产品品质及销售服务的提升，价格适当的上调不会对行业销量及主要企业的市场份额产生较大不利冲击，相反能创造更好的生态而促使龙头企业市场份额进一步提高，龙头主机厂在主要工程机械产品已基本完成跑马圈地，行业有望从低价抢份额向可持续、高质量发展转变。

行业未来价格趋势展望：行业较难掀起持续的涨价潮，海外疫情有效控制下预计后续价格将保持相对稳定。在海外疫情能有效控制、工程机械全球供应链不发生较大系统性断供背景下，我们预计工程机械行业后续较难掀起持续的涨价潮，随着海外疫情控制，全球陆续的复工复产，国内补偿性需求得到充分释放，行业的供需矛盾会有所缓和，价格较难具备持续上行的动力；假如海外疫情持续时间较长，不排除部分设备供需缺口会进一步放大，进而带动设备价格的进一步上行。国内挖掘机行业龙头三一、徐工的格局虽然较清晰，但中联等今年也开始发力，行业竞争格局后续还有变数，行业龙头也会在适当的价格与市场份额稳步提升中找到一个平衡点，价格过高会导致市场份额的丢失，价格过低会导致经销商无利可图退出市场，不利于行业良性发展；混凝土机械虽是三一和中联双寡头垄断，但两者之间的排位赛并没有结束，市场份额提升依旧会是主机厂关注的重要点，因此价格上行会有明显的天花板，但接下来也不会重现19年低价竞争的局面，从泵送公司角度来看，目前混凝土泵车价格已大幅下行，对应的投资回收期也就2-3年，方量很充足，未来2-3年行业需求有较强保障，行业的供需关系决定了泵车价格未来2-3年较难继续大幅下行。因此，工程机械行业有望迎来一段时间价格相对稳定的发展期。

涨价对上市公司的影响：1）国内不少主机企业开始寻找国内零部件供应商来应对全球供应偏紧带来的缺口，有助于加速国内优质零部件企业实现进口替代；2）对上市公司盈利弹性测算，以中联重科混凝土泵车为例，平均价格上涨约5％，我们之前预计公司2020年泵车销售收入约100亿元，净利润60亿元，理论上价格上涨会带来5亿左右的利润增量，但由于一季度价格并未上调，后续还面临零部件采购成本的上涨，因此实际带来的利润增量会低于测算值，如果涨价执行和落地符合预期，有望为公司带来3％-5％的利润弹性。工程机械龙头企业盈利的核心还是在于销量及其增长，此次涨价不影响我们对主要工程机械品种销量预计，因此我们暂不调整主要主机厂的盈利预期，但涨价有助于打消市场对价格下行的担忧、生态的优化也有助于整个板块估值中枢的提升。